截至2021年3月，玉米市場期現貨價格高位回落進入震蕩走勢，而玉米淀粉受前期玉米成本推動及提價向下游順利傳導，淀粉期現貨價格同樣破歷年新高，且近日出現淀粉期價強于玉米期價。伴隨淀粉價格高位，木薯淀粉、小麥粉等替代品價差持續縮小。山東地區是玉米深加工規模最大的省份，深加工企業產能占全國約40%-50%，是我國玉米深加工生產和消費最有代表的地區之一。為了了解當前加工企業對玉米價格回落的看法及高價淀粉的需求情況，以及對未來玉米及淀粉的供需形勢展望及行情預判，企業將采取哪些方式應對潛在的風險及利潤最大化，我們舉辦了此次山東地區玉米深加工及相關貿易企業調研活動。

　　本次調研為3月29日-4月2日，歷時5天，途經滕州、東平、寧陽、鄒平、諸城、青島等地區，涉及8家產品為淀粉及淀粉糖、氨基酸等深加工企業，及1家當地貿易企業。    2.調研結論?

　　糧源方面，大多數企業一般選用本地及周邊地區的玉米，主要因為東北烘干糧出粉率較低，企業生產工藝不匹配等因素。5月之后，在華北當地糧源基本用盡的預期下，企業會選用臨儲玉米及少部分東北糧作為補充。預計華北地區基層農戶余糧比例約2-3成。

　　庫存開機方面，受資金限制，企業原料庫存基本集中于7-20天，較去年同期變化相對不大，大部分企業產品庫存基本保持零庫存或負庫存狀態，資金實力較強的企業產品庫存最多不超過一周。當前各廠開機率相對較高，但仍未達到去年同期水平。

　　加工利潤方面，山東地區深加工企業加工成本普遍集中于400-450元，當前各企業均反應淀粉行業基本處于盈虧平衡附近，無明顯盈利，而淀粉糖加工利潤相對較好。

　　下游消費方面，當前各企業提貨情況較好，但相較去年同期均有下滑。目前由于淀粉價格較高，下游需求受到抑制，采購節奏放緩，預計今年整體消費將較去年下滑20%-30%。但需注意的是，因當前淀粉價格持續下跌，行業遵循“買漲不買跌”的原則，下游企業接貨相對謹慎，真實需求是否下滑仍待驗證。

　　對于短期的玉米及淀粉價格行情判斷，各企業均認為現貨價格還有回落空間，在跌幅過后會有一定程度的反彈，但幅度不會很大。全年整體行情方面，由于替代品及進口玉米的持續增加，所謂的“缺口”也逐漸被填補，各企業對玉米及淀粉市場價格均保持震蕩或偏空觀點，但由于淀粉庫存相對偏低，不應過分看空二者價格。    3.詳細調研情況?

　　3.1 A企業

　　基本情況：公司位于滕州，1994年建廠，自備電廠，淀粉擁有2條產線，產能30萬噸/年，日產1000余噸，正在計劃籌建新增60萬噸的淀粉產線。玉米庫容20000噸，淀粉庫容7000噸，玉米加工能力為1400-1500噸/日。

　　采購情況：山東北部地區使用東北玉米較多，我們地處魯西南地區，運費較高，主要使用本地玉米。我們相對不愿意使用東北烘干糧，因為其出粉率較低。玉米收購方面，由于往年此時玉米價格正處于低位，我們會盡量多收，但今年因為價格持續下跌，較以往會相對少收。倘若當地玉米存糧不夠，我們可以在地方性儲備點采購。華北玉米一般外流較多，主要因為華北玉米質量較好，以前南方飼料廠會大幅采購。

　　庫存開機情況：玉米庫存約10天(無合同庫存)，淀粉庫存約1100噸，即2天的產量。年后淀粉提貨量下滑，當前下游淀粉提貨量約400噸/日，去年下半年約1000余噸/日，即當日產量當日賣完。開機方面，去年除了疫情期間外開機均相對穩定，而今年由于淀粉行情不好，為了維護客戶，就開了一條產線，即開機率50%。今年如果原料上量較少，則會在夏季選擇停產檢修。若一直保持經營不善，會考慮延長檢修時間。夏季最長檢修時間約15-20天，一般檢修季為夏季和春節。貿易商庫存方面，這幾年由于玉米價格波動較大，貿易商囤貨習慣較多，當地市場貿易商余糧基本剩50%。當前貿易商庫存較往年偏高，心理出售價位為1.6元/斤，較難實現。

　　加工利潤：刨除折舊、攤銷等因素，目前加工成本約為400-450元/噸。去年同期加工利潤約300元/噸，且全年利潤未低于150元/噸，現在幾乎無利潤。

　　產品報價：淀粉出廠報價3530元/噸，實際成交約有10-20元/噸的商談空間。玉米收購價格約1.52元/斤，折合為3040元/噸。淀粉定價主要參照訂貨量和庫存量，以及周圍廠家的行情，同時對標玉米價格。

　　銷售情況：我們的客戶主要集中在山東、江蘇、安徽及浙江，其中，工業客戶(造紙、化工、紡織)約占70%，食品行業客戶占30%。2020年下半年造紙行業利潤較好，開機率高，今年因環保問題造成開機率下滑，造紙行業中淀粉消費較去年同期下滑30%-40%。食品消費上，因為淀粉價格較高，食品加工的配方也會調整，消費預估較去年同期下滑30%。糖類需求變化不大。整體淀粉消費今年較去年預計下滑30%。

　　對替代品的看法：當前來看，淀粉現貨價若為3300-3400元/噸時，才能和木薯淀粉抗衡。然而，現在玉米淀粉價格高，木薯淀粉由于其粘性較好，對玉米淀粉的替代較多。木薯淀粉與玉米淀粉的替代比例約為0.85:1，即價差小于300時，用木薯淀粉相對合適。據悉因為去年年底購買的進口木薯淀粉于目前集中到港，現在青島、寧波、上海的木薯淀粉庫存約有30萬噸，當下幾乎沒有再簽木薯淀粉的進口訂單。

　　行情預判：整體偏悲觀，當前玉米價格有些虛高，由于替代品的增加，若天氣無自然災害等影響，玉米產量必將增加，今年玉米價格將要回歸至低于小麥價格。

　　3.2 B企業

　　基本情況：公司位于滕州，1987年建廠，玉米加工能力約4500噸/日，即150萬噸/年，共有淀粉產線6條，年產能100萬噸，麥芽糖年產能20萬噸。2021年5月計劃部分淀粉產線轉產麥芽糖產線，由原先600噸/日增至1800噸/日。

　　采購情況：我們主要使用本地自然干玉米，曾經在原料上量最難時期也使用過東北烘干糧，由于技術條件限制，我們主要選擇一、二等玉米。

　　庫存開機情況：玉米庫存40000噸，使用量3800噸/日，即10天的庫存，庫存水平相對偏高。其中，有部分廠外代儲庫存，要多于廠內庫存。開機方面，目前開了5條產線，即開機率83.3%。淀粉庫存10000噸，提貨量2000噸/日，庫存天數約5天。

　　加工利潤：去年年底至今年春節前，淀粉價格快速上漲，傳導至下游較為順暢，加工利潤較好。春節后，副產品價格快速下滑，利潤隨之下滑，現在基本產生虧損，若虧損加深，考慮檢修。一般情況下，工廠的成本線支撐決定了其開機率，而加工利潤是取決于需求的承接能力。

　　產品報價：淀粉出廠報價3520元/噸，麥芽糖報價3200元/噸，胚芽粕1520元/噸。淀粉定價模式主要是：原料短缺，則供應定價；原料不缺，則需求定價。

　　銷售情況：去年下游糖廠因為執行訂單而產生虧損，因此今年簽單時需求下滑。現在下游采購節奏放緩，淀粉處于累庫階段。一般情況下，淀粉在10月底至11月初，會達到消費頂峰，即以往的春節消費提前至雙十一前。

　　對替代品的看法：去年年底由于恐慌性購買，木薯淀粉于今年3-4月份集中大量到港，以往全年貿易量約300萬噸，而今年2-3月僅兩個月間便有100萬噸貿易量。

　　行情預判：玉米價格主要取決于東北持糧主體的心態，預計今年玉米仍處于震蕩行情，或有一些以產業為主導的短期結構性行情。不過分看空玉米及淀粉價格，主要因渠道及下游淀粉庫存偏少，應等待市場反應出一個相對明確的方向。

　　3.3 C企業

　　基本情況：公司位于東平，玉米加工能力約2500噸/日，即70萬噸/年，擁有2條產線，日產商品淀粉700余噸，玉米淀粉年產能為30萬噸，淀粉糖年產能20萬噸。2021年5月底將投產600噸/日的淀粉產線，約增加1000噸/日的玉米加工能力。

　　采購情況：主要采購山東本地、河南、河北區域的玉米。由于生產技術較好，未來將逐步增加東北烘干糧，出粉率不會有較大變化。原料上量方面，本地玉米預計用到5月中旬，8月中旬及9月分別會有本地及南方的春玉米供應，因此原料短缺預計集中在6月至8月上旬。若出現此情況，我們會結合本地自然干玉米及東北烘干糧共同使用。目前，本地玉米較往年消耗更快，預計本地農戶手中余糧不超過3成。進口玉米方面，從青島港(601298,股吧)至東平廠內，運費約為80元/噸。

　　庫存開機情況：玉米庫存12000噸，約7天左右(無合同庫存)，和去年同期基本持平，主要因資金壓力較大。今年下半年計劃代儲一部分新糧。當前為滿產狀態，即開機率為100%。據了解，目前本地貿易商的淀粉庫存不到3月初的1成。

　　加工利潤：加工成本約為450元/噸，當前基本接近盈虧平衡點。我們上無水糖產線，主要因其產業鏈較長，利潤相對較高。

　　產品報價：玉米淀粉出廠報價3520元/噸，葡萄糖4100元/噸，無水糖5200元/噸。玉米收購價約1.488元/斤，折合約2976元/噸。

　　銷售情況：我們銷售覆蓋全國范圍，下游銷售方式主要以簽訂銷售合同為主，一般情況下，淀粉及淀粉糖合同期為15天，尿素約為2個月。我們下游客戶中，食品行業約為70%，工業占比約為30%。當前部分葡萄糖廠利潤下滑，已出現產量縮減的情況。雖然我們的淀粉走貨情況較好，但較往年的旺季仍然相差甚遠，主要因為下游需求清淡，春節之后食品庫存仍未消化完，消費較去年同期下滑約20%。

　　對替代品的看法：今年木薯淀粉的貿易量較往年增加，去年全年貿易量約500-600噸，今年僅1月約為200噸，預估全年貿易量約為1000余噸。目前還有再采購一批木薯淀粉的計劃。由于我們木薯淀粉下游客戶主要是食品類，當前玉米淀粉價格回落，下游對木薯淀粉的需求減弱。現在泰國進口運費約為40美元/噸。

　　行情預判：當前玉米淀粉價格處于盤整期，若價格繼續下跌，則產量必然下降。淀粉價格仍然對標玉米價格，預計淀粉價格跌落至成本線后，仍會有一定反彈空間。

　　3.4 D企業

　　基本情況：公司為貿易公司，位于東平，淀粉年貿易量為15萬噸，與其余玉米、小麥淀粉等產品總貿易量為20萬噸，下游提貨保證金比例為20%。

　　庫存情況：當前淀粉價格持續下跌，走貨較慢，淀粉為負庫存，即主要以簽遠期訂單為主。現在淀粉庫存較春節前偏低，節前最高時出現17000-18000噸，走貨天數約4-8天。

　　商品報價：玉米賣價1.47元/斤，折合為2940元/噸。

　　貿易情況：玉米方面，我們基本不購買東北烘干糧，進入5月后看市場供應情況，本地糧較少的情況下，若東北玉米價格合適，則會采購一部分。當前玉米供應充足，貿易商庫存較高，存糧在30-40萬噸的不在少數，平均收購價約為1.42-1.43元/斤，現在出售會產生虧損，心理價位約1.7-1.8元/噸。淀粉方面，今年較去年整體貿易量下滑約20%，因去年3-4月正是淀粉提貨旺季。

　　下游消費：客戶主要覆蓋山東、河南、湖北、湖南、江西等地。以往食品行業中，粉絲、粉條等產品占客戶比例約20%-25%，今年這部分客戶幾乎不使用玉米淀粉。今年整體工業需求預計較去年同期下滑約20%-30%。

　　替代情況：我們木薯淀粉主要從其他經銷商處購入，而現在由于玉米淀粉價格較低，木薯淀粉失去優勢，市場上較難出售。小麥淀粉主要下游為食品行業，當前由于價格低廉，貿易量較節前增加，較去年同期上升15-20%。

　　行情預判：整體對淀粉價格較為悲觀，認為淀粉低點為3400元/噸，反彈空間最多為50-70元，主要取決于進口玉米是否能順利流入市場。當前若淀粉減產，現貨價格或許會出現轉機。

　　3.5 E企業

　　基本情況：公司位于寧陽，2006年建廠，玉米庫容約為6000噸，玉米加工能力為650噸/日，淀粉產能約為450-480噸/日，下游提貨保證金比例為20%。

　　采購情況：僅使用本地糧源，主要因生產技術限制，同時因其出率較高，例如制作淀粉糖時，東北玉米和本地玉米的出率相差約1%。預計本地玉米將使用至5月，之后會有臨儲玉米作為補充。當地玉米貿易商基本手中無庫存，隨收隨賣。基層農戶余糧預計不到2成，和去年同期基本持平(去年南運較多)。

　　庫存開機情況：玉米庫存為4500噸，當前為滿產狀態，即開機率為100%。若淀粉價格繼續下跌，會考慮停機檢修。

　　加工利潤：當前由于主產品及副產品價格均弱，加工利潤處于虧損狀態。預計虧損狀態將持續至4月底。副產品中，胚芽利潤較好，整體副產品價格預計4月中旬后會有所復蘇。

　　產品報價：淀粉出廠報價為3440元/噸，非噴漿玉米皮報價1600元/噸。

　　行情預判：認為玉米底價為2600元/噸，淀粉底價為3300元/噸。預計5月因騰庫會出現玉米售糧小高峰，屆時玉米價格將短期回落，之后反彈幅度將較往年更大。

　　3.6 F企業

　　基本情況：公司位于鄒平，1986年建廠，主要生產淀粉糖的粉劑產品，例如一水及無水葡萄糖，兼具食品及藥品級。玉米年加工產能為300萬噸，具有3條淀粉乳產線，對應淀粉糖產能約300萬噸。其中，葡萄糖擁有4條產線，麥芽糊精及葡萄糖酸鈉總產能約為20萬噸。

　　采購情況：玉米來源主要選用山東、河北等地，目前也使用部分東北玉米，原料有提前代存代儲模式。因出粉率較低，不選用破碎玉米。現在玉米到車量較多，上貨量較往年同期基本持平。

　　庫存開機情況：目前玉米庫存約15天，結晶糖庫存為13000噸，共可銷售15天(安全庫存為10天)，較去年同期處于偏低水平。淀粉乳開2條產線，開機率約為70%-80%，葡萄糖開了3條產線，開機率約為75%，全行業開機率約為50%。去年由于淀粉糖加工利潤較差，整體行業開機率一度降到30%，當時我廠平均開機率約為50%。

　　加工利潤：去年淀粉行業利潤較好，而6-7月間淀粉糖產生虧損，但為了維系客戶及占領市場份額，我廠仍然選擇少量生產淀粉糖。當前我廠基本處于盈虧平衡，若玉米價格繼續下跌，則將產生一定利潤。以往情況來看，葡萄糖加工利潤區間基本集中于-600~300元/噸，其中，以玉米為原料制成葡萄糖的加工成本約為900~1000元/噸。

　　產品報價：葡萄糖年前報價為4400元/噸，當前報價為4200元/噸。我們產品的定價一般根據利潤需求，結合產品的價格走勢來估算。

　　銷售情況：一般情況下，淀粉糖銷售旺季為四季度，淡季為夏季。當前我廠訂貨、走貨量相對較好，但訂單量較年前有所下滑。下游訂單合同一般簽1個月左右，最長1年期合同均為大型招標客戶，正常情況下，客戶訂貨后2-3天便可提貨。目前由于葡萄糖價格較高，附加值較低的下游產品承壓較大，其需求將受到一定影響，而附加值較高的產品，例如赤蘚糖醇，則可以接受高價葡萄糖。一般情況下，2噸葡萄糖產1噸赤蘚糖醇，當前赤蘚糖醇的利潤較高，消費相對較好。下游客戶中，葡萄糖用作碳源發酵的，約占50%。出口方面，我們主要出口副產品，其中飼料客戶約占50%。

　　3.7 G企業

　　基本情況：公司位于鄒平，主要產品為淀粉及結晶糖。玉米庫容約1萬噸，加工能力為2000噸/日。商品淀粉具有2條產線，產能為400-500噸/日，葡萄糖同樣具有2條產線，產能為700噸/日。

　　采購情況：糧源中約60%-70%來自于本地及華北地區的玉米，剩余部分來源于河北省。由于河南玉米毒素較高，東北烘干糧無法匹配我廠生產工藝，因此均不選用。由于玉米價格持續下跌，采購主要以隨行就市為主。我們對玉米上量相對樂觀，農戶及貿易商手中余糧尚夠企業使用。

　　庫存開機情況：當前淀粉及葡萄糖均為滿產狀態，即開機率為100%。我們現在無產品庫存，基本從去年10月起至今為止，均保持零庫存甚至負庫存狀態。

　　產品報價：淀粉出廠報價為3450元/噸，結晶糖出廠報價為4000元/噸。

　　銷售情況：目前主要執行前期價位相對較高的訂單，近兩日訂單情況相對較差，下游需求相對萎靡。我們銷售合同最長可簽1個月左右，銷售半徑以往覆蓋全國，由于行業產能大幅擴張，競爭加劇，當前我們主要覆蓋山東省周邊企業。淀粉下游客戶以造紙行業為主，剩余部分為食品行業。相對來看，葡萄糖下游市場消費要好于淀粉。

　　行情預判：預計短期內玉米價格仍然保持回落態勢。

　　3.8 H企業

　　基本情況：公司位于諸城，2004年建廠。玉米加工能力為4200噸/日，淀粉產線自用，2條產線年產能共約100萬噸。另外，麥芽糊精年產能約為20萬噸，麥芽糖漿年產能為30萬噸。

　　采購情況：糧源主要以山東周邊為主，包括山東、河南、安徽及河北等地。一般情況下，每年的5月至10月前，都會使用東北玉米，且以往都會采購一部分拍賣糧。現在由于東北玉米價格仍然處于倒掛，我們原料依舊選用本地玉米。預計原料上量在9月初時相對緊張，至9月20日左右河南上市新糧后，緊張程度將有所緩解。

　　庫存開機情況：當前我們沒有產品庫存，原料安全庫存為15天，現在原料庫存保持在20天左右，折合約80000噸，該庫存水平較去年同期基本持平。目前淀粉及下游產品均為滿產狀態，即開機率為100%，且原料用量逐年持續增加。

　　產品報價：當前玉米收購價為1.42元/斤，折合為2840元/噸，調價頻率高時一天最多調整兩次。

　　銷售情況：我們約有40%的產品作為出口，主要以糖類、醇類、賴氨酸等為主。因疫情的原因，今年糖類出口較去年同期增長幅度較大。下游客戶包括食品、醫藥、保健品、飼料、建筑等行業，其中，食品行業約占客戶比例為65%-70%。在造紙行業及建筑行業中，淀粉消費較去年同期有所下滑，而淀粉糖消費相對較好。

　　行情預判：認為華北玉米現貨價格短期將有所回落，主要因為貿易商為了6月上市的小麥騰庫，同時部分玉米水分約為16%，不適合長期存儲，市場集中出貨所致。但是，價格回落持續時間不會很長，預計維持2-3周，4月底現貨價將有所反彈，特別是當東北玉米順價時，反彈幅度較大。另外，因替代品不斷投放，進口玉米抵消部分國內玉米需求，玉米缺口不會很大，我們并不看好全年玉米現貨價格。

　　3.9 I企業

　　基本情況：公司位于青島，1999年建廠，主要產品為味精、黃原膠、氨基酸等。玉米年加工能力約為600萬噸，味精年產能為120萬噸，淀粉糖約50萬噸，氨基酸約20萬噸，無商品淀粉產出。玉米深加工產業共有5座工廠，集中于陜西、新建、內蒙及黑龍江。

　　采購情況：我們糧源主要根據工廠地址選用當地的玉米。

　　加工利潤：當前深加工企業的盈利能力，已高于去年三季度時，玉米價格大幅上漲的階段。去年一、四季度淀粉利潤較好，二、三季度利潤相對較差。各家工廠成本核算時，會根據不同情況考慮現金成本、生產成本及財務成本。企業滿產和半開產狀態下，加工費浮動約為10%。

　　銷售情況：高價玉米將抑制初級下游產品的消費，例如淀粉及淀粉糖，而越靠近終端、附加值越高的產品，對初級原料的價格敏感度較低。下游方面，淀粉行業渠道庫存較低，但并不代表需求較差，主要因淀粉現貨價格持續下跌，企業接貨主要遵循“買漲不買跌”原則。然而，味精行業由于產能集中度高(前三家產能約占全行業90%)，消費相對穩定。淀粉糖年出口約40-50萬噸，約占產量的15%-20%，出口主要簽遠期訂單，船期約為7-15天，若國內成本較高，匯率波動大，出口消費也會被當地工廠替代。

　　行情預判：現貨方面，認為當前玉米供需關系已經發生改變，由于替代品及進口不斷增加，同時地趴糧持續上量，玉米供需缺口已被抹平。今年整體來看，玉米單邊上漲的空間較小，很難達到之前山東現貨最高價3000-3100元/噸，預計短期內回調尚未見底，仍有下跌空間，主要取決于流通環節的心態。至于玉米底部支撐，認為今年玉米種植成本及小麥價格是極為重要的因素，不排除現在玉米價格踩踏過后，會出現反彈的情況。小麥方面，認為現貨價格仍有小幅上漲空間。